Что такое Rolling Funds: рассказываем о новинке венчурного инвестирования

Rolling funds или «перекати-фонд», как его назвал инвестор Николай Давыдов — многообещающая новинка рынка венчурных инвестиций. Чем же оборотные фонды  отличаются от традиционных венчурных фондов? Какие есть у них плюсы, минусы и особенности, а главное — какие ждут перспективы? Ведь сейчас любое громкое явление в стартап-индустрии может с одинаковой вероятностью оказаться кратковременным хайпом и новой ступенью в эволюции отрасли. С чем мы имеем дело на этот раз — разберемся прямо сейчас. 

Впервые о новых оборотных фондах заговорили в феврале 2020 года, когда компания Angel List заявила о запуске своего Rolling Fund — фонда, который позволяет инвесторам быстро собрать средства и вложить их в перспективную компанию. 

Если традиционные венчурные фонды вынуждены собирать инвестиции на вложения в стартап одномоментно, Rolling Funds предлагают оформить своеобразную «подписку инвестора».

Как это вообще работает? Сумма инвестиций, размер которой определяет управляющий, списывается один раз в квартал — точно, как в стриминговых сервисах или приложениях. Для фонда это удобно тем, что больше не нужно тратить время на постоянный поиск новых инвестиций — появляется возможность быстро собирать необходимые оборотные средства в рамках фонда и оперативно вкладывать их в новые компании. Для инвестора оборотный фонд хорош тем, что дает возможность вкладываться поквартально, регулярно получать отчет о своих инвестициях и регулировать сумму подписки.

Кроме того, структура оборотных фондов позволяет им обойти ограничения Статьи 506 (с) Комиссии по ценным бумагам США: в традиционном VC-фонде количество инвесторов не может превышать 29 человек, что заставляет управляющих искать инвесторов с большими финансовыми возможностями. В Rolling Funds ограничений по количеству инвесторов нет — следовательно, инвесторов и средств может быть больше. При этом другое правило Статьи 506 (с) распространяется и на Rolling Funds:  все участники должны быть аккредитованными инвесторами с соответствующими документами.

В стоимость подписки включается комиссия фонда и комиссия на административные расходы. Каждый фонд устанавливает собственный размер комиссии: например, у фонда Angel Lists это 5% комиссии фонда и 0,15% на административные расходы. 

Доли в Rolling Funds также распределены поквартально: например, вы вложили несколько тысяч долларов только в 3-м квартале — значит, никакого отношения к инвестициям в 1-м и 4-м квартале вы не имеете. Средства, которые управляющий фондом не успеет вложить в течение квартала, автоматически переносятся на следующий месяц. Еще одно преимущество фондов нового типа — они могут в открытую призывать в них вкладывать, в отличие от традиционных VC-фондов.

А есть ли недостатки? Скорее, риски.

Как поясняет эксперт «РБК Инвестиции» Павел Карасев, традиционные венчурные фонды сотрудничают с партнером в течение 10 лет, и это оптимальный срок для стартапа, чтоб пройти полный цикл развития. В Rolling Funds минимальный срок сотрудничества — один год. За такое время стартап просто не успеет вырасти в успешную компанию, инвестор может остаться ни с чем, если перестанет «продлевать подписку» и пропустит инвестиции фонда в успешный стартап.

С другой стороны, для столь высокорискованной отрасли венчурных инвестиций , где из-за неудачного решения можно лишиться состояния, подобные риски — обычное дело.

Среди множества типов инвестиционных фондов со стартапами работают венчурные фонды, бизнес-ангелы и частные инвесторы. И если ангелы и частные лица выполняют скорее роль менторов, поддерживая стартап небольшими вложениями, то именно венчурный фонд обеспечивает «раунды» инвестирования, вкладывая в компанию суммы, которых хватает для перехода на новый уровень.

Чтобы понять всю разницу между VC-фондами и Rolling Funds вспомним, как работают традиционные венчурные фонды.

• Срок жизни фонда составляет 8-10 лет (это как раз стандартный цикл жизни успешного стартапа от Seed стадии до выхода на IPO/покупки корпорацией).

• Управляющим фонда является General Partner, инвесторы, на чьи средства существует фонд — Limited Partners; в США, согласно законодательным ограничениям, их не может быть более 29.

• Фонд активно привлекает средства инвесторов и вкладывает их в компанию первые 3-4 года, а в следующие несколько лет ждет получения прибыли после выхода на IPO или продажи компании.

• После этого фонд возвращает инвесторам средства вместе с дивидендами, удерживая carry — обычно это 20 % от чистой прибыли и до 2 % комиссии за работу фонда.  

• Формат работы по подписке позволяет Rolling Funds постоянно собирать деньги, получая средства инвесторов каждый квартал.

• Оборотный фонд может выступать на открытом рынке и в открытую призывать инвесторов вложить средства в него.

•  Нет ограничений по количеству инвесторов.

• Снижается барьер входа в венчурные инвестиции: теперь попробовать себя в инвестициях могут не только миллиардеры с огромным состоянием, но и, например, «звездные» сотрудники крупнейших корпорации, серийные предприниматели, фаундеры стартапов.

• Больше инвесторов и «подписок» автоматически означает больше возможностей для основателей стартапов, что даст новый толчок развития всей индустрии.

• Снижается время получения отдачи от стартапов за счет постоянного инвестирования в стартапы в каждом квартале.

Сейчас «перекати-фонды» катятся прямо в сторону захвата венчурного бизнеса. Мы неслучайно упомянули в начале статьи инвестора Николая Давыдова: вместе с супругой Мариной они как раз запустили фонд Davidovs VC в формате Rolling Funds. Фонд планирует совершать 4-6 сделок за квартал, минимальная сумма подписки — $30 000. Davidovs VC сосредоточится на вложениях в стартапы с применением искусственного интеллекта (AI). Согласно информации Forbes, подписку уже оформили инвестор и фаундер фонда Fort Ross Ventures Виктор Орловский, инвесторы Даниил и Давид Либерманы, экс-директор по продукту Snapchat и многие другие бизнесмены из Кремниевой долины. 

Один из «перекати-фондов» — Footprint Coalition Ventures —  принадлежит актеру Роберту Дауни-младшему, фонд Austen Access Fund создан фаундером Lambda School. Найти список существующих Rolling Fundes можно на платформе Angel List. Начиная с февраля 2020 года, в мире было создано порядка 70 таких фондов. Больше всего подписок оформили инвесторы из Китая, ОАЭ,  Индии и Канады. И это далеко не предел!

CEO Angel List  Авлок Коли (напомним, именно эта компания придумала новый формат фондов) характеризует Rolling Funds как «то, чем была бы венчурная инфраструктура, если бы ее строили по принципам разработки софта». Основатель First Found Джош Копельман считает модель Rolling Funds креативной и многообещающей. 

Продолжат ли новые виды оборотных фондов появляться также активно — увидим в ближайшее время, но уже сейчас ясно, что такой формат может сильно изменить всю венчурную индустрию. Каким образом? 

• Увеличение количества венчурных инвесторов: этому способствует снижение порога входа, отсутствие лимита инвесторов и формат подписки.

• Рост инвестиций в перспективные стартапы на ранней стадии.

• Усиление конкуренции среди инвесторов за перспективные стартапы: как следствие, рост рынка инвестиций и новый толчок к развитию всей стартап-индустрии.

Управление. Вся административная и юридическая работа лежит на управляющем фонда: подготовка и проверка всех юридических и нормативных документов, оформление банковских счетов, сдача налоговой отчетности, маркетинговое развитие фонда, управление «подписками» участников и отчетность перед ними и многое другое… Собственно, за это фонд и получает свой «административный» процент.

Структура. Как поясняет команда Rolling Fund News, оборотный фонд структурирован как серия товариществ с ограниченной ответственностью: в конце каждого квартала новый фонд предлагается практически на тех же условия. Такая система позволяет фонду быть публичным и открытым для новых инвесторов.

Размер взноса. Минимальный и максимальный размер «подписки» определяет управляющий фондом: сейчас на американском рынке нижняя планка по входу в Rolling Funds варьируется от $ 2 500 до $50 000.

Комиссии. В каждом фонде существует административный сбор — в AngelList для всех оборотных средств он составляет 0,15 %. Многие фонды вводят также комиссию за управление фондом, которая варьируется от 0,5% до 3 %. И, наконец, carry — обычно 20% от чистой прибыли.

Rolling Funds — логичное звено в «эволюции» венчурных фондов, которое делает этот рынок более доступным для новых инвесторов. Механизм подписки, перенесенный в сферу венчурных инвестиций, оказался удачным форматом благодаря простоте, удобству, а также возможности обойти некоторые юридические ограничения венчурных фондов. 70 «перекати-фондов» менее, чем за полтора года — серьезная цифра. Как и интерес успешных инвесторов из Кремниевой долины к созданию собственных подобных фондов. 

В перспективе модель Rolling Funds способна привлечь сотни новых венчурных инвесторов, а значит, увеличить финансирование стартап-индустрии и ускорить появление новых прорывных технологий.

Интересно, как отреагируют на возникновение такого неожиданного конкурента обычные VC-фонды? И как они собираются взаимодействовать (а может, меняться) с учетом ситуации? Будет интересно посмотреть на это в ближайшее время!