В 6 выпуске пришло время серьезно поговорить о синдикатах. Что это такое, для чего они нужны, какие преимущества дает синдикат инвестору? Снижает ли синдикат инвестиционные риски? Эти и другие вопросы ведущие Сергей Беляев и Иван Ломакин обсудили вместе с Сергеем Дашковым.
Startup Jedi
Мы общаемся со стартапами и инвесторами, а вы перенимаете опыт.
Сергей Дашков — ежегодный номинант рейтингов самых активных бизнес-ангелов России, один из отцов-основателей клуба Angelsdeck, сооснователь Физтех Акселератора, Adboost.tech, компании «СДС-Фудс» — эксклюзивного партнера Ahmad Tea Ltd в России, генеральный директор сети кофеен Даблби.
Синдикат — одна из разновидностей клуба инвесторов, отличающаяся структурой и способом монетизации, где лид-инвестор управляет сделками и финансирует проекты вместе с соинвесторами.
...
Да, я ранний инвестор «Кухни на районе» — это компания, к которой приложила руку бывшая команда Рокетбанка.
«Кухня на районе» — это сервис доставки еды собственного приготовления в радиусе 2 км. У проекта нет ресторанных залов, только цеха готовки, разбросанные по разным районам города, и курьеры, которые передвигаются пешком или на велосипедах. За счет этого удается сократить время доставки до 15-30 минут (что в среднем быстрее, чем у агрегаторов), отказаться от издержек на содержание залов, снизить розничные цены и одновременно увеличить маржинальность.
Рокетбанк — это банковский сервис в виде мобильного приложения, продвигал банковские продукты под своим брендом и отличался оригинальным клиентским обслуживанием (общение в мессенджерах, смайлы с котиками и разговоры «за жизнь»). В апреле 2016 года был куплен банком «ФК Открытие» у основателей компании и венчурного фонда Runa Capital (по оценкам РБК за $4.5 млн). В начале октября 2017 года группа Qiwi приобрела у банка “Открытие” бренд и программное обеспечение Рокетбанка, а весной 2018 был начат процесс его интеграции в экосистему Qiwi.
«Кухня на районе», в качестве кандидата на инвестиции, пришли по моему физтеховскому нетворку на ранней стадии с замечательной командой. Должен отметить, что на ранней стадии в целом важно обращать внимание на 2 вещи: на команду и на рынок. Так, например, я долго не мог свыкнуться с тем, насколько большое количество людей готово изменить свои привычки.
Помню момент, когда я был в офисе «Кухни на районе» и увидел на дашборде в 9 утра заказ на омлет. Для меня было открытием, что так бывает: ты просыпаешься и вместо того, чтобы сходить на кухню, разбить пару яиц и приготовить завтрак, можешь нажать пару кнопок и заказать его.
И я понял, что раз это удивляет меня, то может и зацепить других, а значит, на этом можно заработать денег — и в этих ребят нужно инвестировать.
...
Можно так сформулировать: Angelsdeck — это не просто витрина, маркетплейс, где есть стартапы, которые собирают деньги. Членам клуба попадают только те сделки, в которых один из синдикаторов (а синдикатором может быть либо один из отцов-основателей, либо человек, который получил одобрение от отцов-основателей) скажет: «Этот стартап мне нравится, я готов положить в него свой чек, приглашаю разделить риски и прибыли». На мой взгляд, Angelsdeck — это огромная возможность для инвесторов.
...
Вокруг синдиката можно выделить несколько заинтересованных потенциальных групп: опытный инвестор (синдикатор), начинающий инвестор, стартап.
Разберем, что такое синдикат для опытных инвесторов. Первое, что нужно понимать: таких инвесторов вообще не очень много. В России инвестирует очень небольшое количество людей, несопоставимое с тем, которое есть в Европе, США, Азии. Скорее всего, это связано с исторической инерцией, с тем, что инвестиции в принципе достаточно молодая вещь. Вообще капитализм в нашей стране — это достаточно молодая вещь по историческим масштабам.
На мой взгляд, с момента зарождения инвестиционного процесса еще прошло недостаточно времени, поэтому инвесторов, а особенно опытных — мало, и это очень плохо, поскольку инвестиции — топливо прогресса.
Обычно инвестируют люди, которые обладают:
Капиталом, потому что это необходимое условие, чтобы инвестировать;
Опытом (предпринимательским, управленческим).
В России инвестором быть очень легко, инвесторов мало — стартапов очень много, это заметно по соотношению спрос-предложение. Например, стартап Seed-стадии в России стоит $1.5-2 млн, а в США $5-7 млн. Данное отличие в оценке стартапов на ранних стадиях наглядно иллюстрирует разницу между структурой спроса и предложения в разных странах.
Предположим, вы определились: я инвестор, у меня есть определенное количество денег для этого, а также есть огромное количество стартапов, которые обращаются ко мне с предложением инвестировать в них.
Но по законам «жанра» большинство стартапов умирают: в США по статистике 65% компаний, которые получили первый раунд инвестиций, не доживают до следующего раунда, а из 30-35% доживших успех в дальнейшем ждет не всех.
Когда ты инвестируешь, важно иметь большое число портфельных компаний (от 20 до 50) просто потому, что вероятность ошибки велика. Это автоматически означает, что у тебя должен быть маленький чек.
С другой стороны, стартапу необходимо закрыть раунд, но кто закроет все остальное пространство в этом раунде? К счастью, есть люди, которые еще не научились инвестировать, которые не понимают, с чего начать. Это те начинающие инвесторы, которые приходят к более опытному и просят работать вместе. С точки зрения опытного инвестора — это возможность доложить денег в раунд при помощи follow-инвесторов и собрать раунд. С точки зрения начинающих инвесторов — возможность получить пространство сделки.
Инвестирование — это деятельность, которая имеет свои профессиональные болезни и специфические риски. Например, есть риск когнитивных искажений. Когда ты говоришь: «Я инвестор», то начинаешь казаться себе очень умным. Когда вокруг тебя бегает огромное количество людей, спрашивает твое мнение по тому или иному вопросу, ты начинаешь «впадать в грех».
Это требует огромной внутренней дисциплины: отделять то, что тебе сказали, от того, что ты на самом деле знаешь. У меня для этого есть специальная внутренняя процедура, специальные люди в моей команде, которые ходят с определенными чек-листами и собирают факты.
Молодой инвестор этого не знает, соответственно, самый безопасный способ начать бизнес — это входить в состав синдикатов.
Синдикат — это безопасный способ входа и доступа к сделкам, которые интересны инвестору. Это защита от глупых ошибок, которые делают все начинающие инвесторы: инвестирование больших сумм, не проверка каких-либо фактов, выполнение работы за фаундера (чего делать категорически нельзя!). Есть список классических ошибок-«граблей», по которым все прошлись в свое время и поняли, что так делать не нужно.
Клуб — нет, берет синдикатор. В Angelsdeck выделяют следующие обязанности синдикатора:
Найти хорошую компанию/стартап;
Проделать всю необходимую работу для принятия решения (структурирование сделки);
Довести сделку до состояния, когда синдикатор готов вложить в нее собственные деньги;
Сказать: «Я эту сделку подготовил, приходите ко мне: вот мое пространство, вот фаундер, вот мое решение. Я обязуюсь, используя данные мне полномочия, нести обязанности по поддержанию нужного уровня корпоративного управления, в том числе беспокоиться об интересах других синдикаторов».
...
Инвесторы знают, что все фаундеры лгут, но не вся ложь одинакова. Я могу простить, когда фаундер выдает сильно желаемое за действительное. Типичная история, на которую я готов закрывать глаза, когда говорят: «Меня сейчас берет такая-то корпорация на тест», на просьбу показать договор, контракт — получаешь отказ. На мой взгляд, это простительно, человек же не робот, он живет своими мечтами, и это то, что заставляет его двигаться дальше. Другое дело, когда делятся фактами из прошлого — это стоп-фактор.
Инвесторы же могут загадочно молчать, обещать прислать деньги, но не присылать. Даже было такое, что инвестор подписывал юридически обязывающие документы, условия которых он в дальнейшем не выполнял.
...
Считаю, что использовать такие платформы правильно, нам этому еще предстоит научиться. В AngelList есть SPV (SPV (от англ. special purpose vehicle) — компания специального назначения, преимущественными целями создания которой являются реализация и обслуживание определенного проекта, в основном, для осуществления конкретной сделки, где SPV выступает в роли заемщика, приобретая определенные права собственности или обязательства от бенефициара проекта. — Startup Jedi) под каждый проект, куда заходят все синдикаторы и follow-инвесторы, и эта же SPV имеет один титул в портфельной компании.
SPV можно рассматривать как финансовый инструмент, созданный для специальной цели — инвестиции в конкретную компанию и организации легкого корпоративного управления. Для стартапа это удобно, поскольку, когда он заходит на краундинвестинговую платформу, — возникает не 8-10 аккаунтов, с которыми он может общаться, а всего один.
И эту практику особенно важно внедрить в российское право. Сегодня же классика российского права — это стартапы ранней стадии в виде обществ с ограниченной ответственностью, которые совершенно не приспособлены для SPV.
Наша команда пока еще не делает SPV, поскольку непонятно с помощью какого инструмента это возможно сделать в России. Насколько мне известно, сейчас в правовое поле только собираются ввести конвертируемый заем.
...
Варрант — это ценная бумага, дающая держателю право покупать пропорциональное количество акций по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени, как правило, по более низкой по сравнению с текущей рыночной ценой. То есть, варрант является сертификатом, дающим право покупки ценных бумаг. — Startup Jedi.
На уровне стартапов варранты используются гораздо реже, чем в развитых венчурных экосистемах. У меня, например, в портфеле есть 4 израильских компании, и чтобы получить их варранты, мне пришлось «пройти по 30-40 компаниям», в которые потенциально я мог инвестировать. И в каждой из них так или иначе возникал какой-то варрант, но в России дела обстоят иначе.
У меня был опыт встречи с фаундером, когда возникала достаточно типичная ситуация: фаундер хочет моих денег, а я хочу эту компанию добавить к своему портфелю, но не устраивает цена, при этом разница в оценке сторон в 2 раза. Я отметил, что в этой ситуации адвокат, присутствующий при сделке, сказал, что это нормально, когда существует разница между тем, что человек хочет получить, а ты готов дать. И есть список инструментов, с помощью которых можно устранять эти разногласия: варрант — один из таких инструментов при покупке-продаже проекта.
...
Свой фонд — это очень серьезное обязательство. Я являюсь одним из управляющих одного международного фонда: там я разделяю это «бремя» с еще 50 людьми. В классическом же фонде обычно 2-3 General Partners, которые берут на себя серьезные обязательства минимум на 10 лет вперед, и свои планы на будущее подстраивают под то, как сделать «хорошо» людям, вложившим в их фонд деньги.
Синдикат – это более простая вещь, когда у всех людей “прямой” титул и понятные обязательства. Общение со стартапами происходит не только со стороны главного синдикатора, но и со всех синдикаторов.
...
«Правильный» венчурный инвестор отличается любознательностью. Стартап может умереть, но не рассказывать инвестору о том, как он борется за жизнеспособность своей бизнес-модели, — не имеет права. Фаундер должен снабжать инвестора любыми новостями.
Если стартап не шлет отчеты, то вероятность того, что он выживет, стремится к нулю. Такое бывает, если стартап настолько загружен, что не находит времени отправлять отчеты, или же когда стартап уже мертв. Я бы советовал посылать отчеты, даже если все плохо.
У меня есть портфельная компания в США, которая занимается подбором сиделок, во время пандемии их операционный объем вырос в 20 раз. Сейчас они не шлют отчеты, и я могу это понять :)
...
У меня таких случаев не было, но я бы не рекомендовал давать деньги второй раз. Проблема не в том, что у стартапа что-то не получилось, проблема, когда фаундер берет деньги и молчит: не присылает отчетов, не информирует о происходящем в проекте, а потом почему-то снова просит денег. Инвестору тяжело контролировать, куда уходят деньги, отданные «молчащему» фаундеру.
Чтобы процесс инвестирования не превращался в казино, есть несколько методик, одна из которых: инвестируя сегодня, иметь бюджет для follow-инвестиций. При этом инвестор следит за тем, как «бегут» его команды, и те команды, которые двигаются бодро, могут получить дополнительные инвестиции. Компании, которые не «перформят» — инвестор просто забывает.
Когда же инвестор хочет вложиться в стартап, в который уже кто-то инвестировал, то первым делом он берет референс у предыдущих инвесторов. Фаундер стартапа также может поинтересоваться бэкграундом инвестора. И вот здесь важна будет чистая венчурная репутация обеих сторон!
Полный выпуск доступен по ссылке:
Facebook: facebook.com/Startup.Jedi.ru/
Telegram: t.me/Startup_Jedi_RU
Twitter: twitter.com/startup_jedi
Комментарии