Виталий Твардовский специализируется на оказании юридической помощи IT-бизнесу, а также на вопросах, связанных с блокчейном и криптовалютами, имеет опыт в вопросах проведения ICO и использования криптоактивов. Одними из наиболее значимых проектов с участием Виталия являются: создание одной из первых криптобирж в Беларуси с объемом инвестиций более $1.4 млн, сопровождение инвестирования венчурного фонда на сумму более $3 млн, а также консультирование стартапов по вопросам проведения ICO в различных юрисдикциях.

...

Можно ли совершить венчурную сделку без юриста

Действительно, венчурную сделку можно сделать без юриста. И у этого даже есть свои плюсы:

• При использовании стандартных инвестиционных документов не нужно тратить время на их согласование и юридическую проверку;

• Можно сэкономить на расходах.

Инвестор и фаундеры могут проанализировать обычные инвестиционные документы и выбрать наиболее подходящий сторонам сделки инструмент для инвестирования. Сейчас
распространено использование типовых форм инвестиционных документов (включая SAFE, KISS), которые с минимальными изменениями могут быть подписаны без дополнительных процедур.

Вместе с тем целью привлечения инвестиций является не только быстрота и дешевизна их оформления.

Одна из главных целей привлечения инвестиций для фаундеров — получение денег на устраивающих фаундеров и компанию условиях. Если не уделить внимание юридической
проверке инвестиционных документов, может оказаться, что:

• Условия для инвестора могут заблокировать или ухудшить следующий раунд инвестиций;

• Инвестор получит право решающего голоса и блокировки ключевых вопросов для развития бизнеса (а договоренностями это не предусматривалось);

• Инвестор получит большую часть акций компании на невыгодных для фаундеров и компании условиях.

Одна из главных целей привлечения инвестиций для инвестора — получение прибыли от инвестиций. Без юридического сопровождения может оказаться, что:

• Часть важных для инвестора договоренностей не включена в документы (и не работает), или работает не так, как рассчитывает инвестор (чаще всего касается случаев конвертации инвестиций в акции);

• Документы могут предусматривать принудительный exit для инвестора на невыгодных для него условиях;

• Инвестор вкладывает деньги в компанию, на которой нет интересующей его интеллектуальной собственности (принадлежит фаундерам или создание не оформлено документами).

Указанные выше примеры взяты из практики. Большую часть рисков, связанных с юридической действительностью сделки, можно снять через привлечение к такой сделке юриста.

Роль юриста в венчурной сделке отличается в зависимости от представляющей стороны: юрист может выступать со стороны стартапа или инвестора. Вместе с тем, как правило, даже если юрист участвует только с одной стороны (чаще всего на стороне инвестора), в его обязанности входит проконтролировать недопущение очевидно дискриминационных условий для второй стороны сделки и проверка соблюдения законодательства на всех стадиях процесса.

...

Вопросы венчурной сделки, которые можно передать юристу

Term sheet

Базовые условия сделки согласовываются, начиная с самых ранних стадий инвестирования. Инвесторы, как правило, используют собственные формы Term sheet для сделок, где указывают интересные им условия исходя из предварительной оценки стартапа. Юрист может помочь как инвестору, так и стартапу:

• С уточнением условий в юридической части;

• С согласованием условий (переговоры);

• С проверкой действительности условий (практическая реализация положений Term sheet и соответствие их применимому праву).

Стартапы привлекают юристов для работы с Term sheet для выявления собственных рисков: проверяется, все ли соответствует действительно достигнутым договоренностям. Если Term sheet составлен на очевидно невыгодных для стартапа условиях, юрист может участвовать в переговорах и помочь с поиском наиболее оптимальных решений. Инвесторы, как правило, привлекают юристов на комплексное сопровождение сделки: в этом случае Term sheet анализируется на предмет практической реализации, включая проверку действительности его положений по законодательству, применимому к компании-таргету. В результате работы с Term sheet юрист может предложить наиболее оптимальный способ структурирования сделки и выбрать нужные инвестиционные инструменты.

Проведение LDD (VDD) стартапа

До оформления инвестиций юрист может помочь:

• Инвестору — с Legal due diligence (LDD), юридической проверкой стартапа в рамках сделки;

• Стартапу — с Vendor due diligence (VDD), юридической проверкой стартапа до сделки.

На ранних стадиях проведение due diligence может ограничиться проверкой корпоративных вопросов (соблюдение законодательства при создании компании, документы по предыдущим инвестициям, оформление отношений между фаундерами) и вопросов интеллектуальной собственности (порядок создания, принадлежность прав на ключевые объекты интеллектуальной собственности компании).

На более поздних стадиях due diligence может проводиться по всем вопросам деятельности компании, инвестор может обратить внимание на важные для него вопросы: например, оформление отношений с ключевым персоналом, условия сделок с клиентами, условия предыдущего раунда инвестирования.

По результатам due diligence юристы готовят отчет с указанием выявленных рисков и мер по их устранению (если такое устранение возможно). Изучив его, инвестор может изменить Term sheet (если выявлены существенные риски, влияющие на стоимость), а стартап — предпринять меры по устранению рисков для повышения оценки и более быстрого оформления инвестиций.

Инвестиционные документы

Стандартные формы документов не всегда подходят сторонам: реализация всех положений Term sheet зачастую требует комплексного изменения внутренних документов стартапа, что достаточно сложно сделать без специальных знаний.

Проекты документов, как правило, предоставляются со стороны инвестора. Юрист, выступая с этой стороны, может подготовить проекты документов, наиболее точно отражающие суть договоренностей сторон. Комплект документов может отличаться в зависимости от условий Term sheet, стадии инвестирования, страны регистрации стартапа, применимого права. Задача юриста — выбрать лучшее решение и согласовать его со сторонами.

На практике уже в ходе согласования документов может выясниться, что инвестор или стартап по-разному понимают реализацию тех или иных положений из Term sheet: в
данном случае юрист берет на себя и переговорный процесс. Со стороны стартапа юрист проверяет документы на соответствие Term sheet и удостоверяется, что договоренности сторон отражены в документах корректно. При необходимости, разъясняются и уточняются отдельные положения подготовленных документов.

В результате стороны получают рабочие инвестиционные инструменты, которые отражают суть договоренностей. После завершения раунда инвестирования, документы могут быть использованы и для будущих сделок (с учетом изменений, вносимых в Term sheet, исходя из особенностей стартапа).

Заключение сделки

В данный блок вопросов, как правило, включаются вопросы регистрации сделки, выпуска акций (если применимо), внесения изменений в учредительные документы, а также вопросы соблюдения условий закрытия сделки стартапом и/или инвестором. Понимая механизм работы каждого из использованных инструментов, юрист может оценить практическую реализацию инвестиционной сделки.