Forgot your password?

Legal implication: how a startup can properly raise investments at different stages of development

Friday, October 23, 2020

По статистике CB Insights , почти в трети случаев причиной провала стартапа является нехватка средств. Неудивительно, что начинающие предприниматели часто прибегают к привлечению внешних инвестиций. Алексей Шевердяков, юрист, член Коллегии адвокатов Москвы, расскажет, как минимизировать юридические риски при проведении подобных сделок.

Startup Jedi

We talk to startups and investors, you get the value.

Обычно развитие стартапа включает несколько этапов:

  • Pre-Seed - тестирование идеи, создание MVP;

  • Seed - достижение Product-market fit, поиск эффективных каналов привлечения клиентов;

  • Серия A - расширение каналов привлечения клиентов, улучшение продукта, позиционирование и укрепление вашей позиции на рынке;

  • Серия B + - масштабирование компании, выход на новые рынки, запуск новых продуктов.

На ранних стадиях Pre-Seed и Seed обычно инвестируют семья и друзья, бизнес-ангелы, краудфандинговые и акселерационные инвесторы, а также фонды венчурного капитала. На этапе серии A стартап может финансироваться венчурными фондами, стратегическими инвесторами, фондами прямых инвестиций и банками. Во время серии B + фонды прямых инвестиций, банки и фондовый рынок часто становятся внешними партнерами.

В то же время у каждого типа инвестора есть разные типы возможных сделок по привлечению внешнего финансирования. Для первой группы инвесторов (родственники и друзья, бизнес-ангелы, краудфандинговые инвесторы, инвесторы-акселераторы, венчурные фонды) это такие форматы, как покупка и продажа доли в уставном капитале / пакета акций, варранта / опциона эмитента, мезонина финансирование, а также различные виды ссуд: конвертируемые, с разделением прибыли и промежуточные ссуды.

Стратегические инвесторы, фонды прямых инвестиций и банки обычно покупают и продают долю в уставном капитале / пакетах акций, они также выбирают мезонинное финансирование, мостовые и субординированные займы.

Каждый вид инвестиционной сделки имеет свои условия, особенности и связанные с ними юридические и финансовые риски.

...

Юридическая подоплека: как стартапу грамотно привлекать инвестиции на разных стадиях развития

Общая правовая специфика

Специфика каждого типа инвестиционной сделки изначально зависит от того, является ли внешний партнер стратегическим или финансовым, а также от типа инвестиций. При долевом финансировании (покупка доли в уставном капитале / пакета акций) инвестор становится совладельцем компании (учредителем / акционером). При долговом финансировании (промежуточная ссуда, ссуда с участием в прибылях и т. Д.) Средства инвестируются только для получения дохода в виде процентов или части прибыли. Сделка гибридного финансирования объединяет оба типа инвестиций и позволяет вкладчику конвертировать долговое обязательство в долю в уставном капитале / пакетах акций (конвертируемый заем, мезонинное финансирование и т. Д.).

В зависимости от типа инвестирования стартап, как правило, заключает одно из основных инвестиционных договоров с внешним партнером:

1. Договор  купли-продажи акций - договор купли-продажи доли в уставном капитале / пакета акций. Это инвестиционный договор, предусматривающий долевое финансирование. Это основной документ, по которому инвестор становится одним из участников компании.

2. Соглашение о долговом финансировании - это инвестиционное соглашение, которое предусматривает ссуду стартапу в обмен на получение процентов или части прибыли. Его типы: вексель, промежуточный заем, заем с участием в прибылях.

3. Соглашение о гибридном финансировании - это инвестиционное соглашение, объединяющее инструменты заемного и долевого финансирования. Позволяет конвертировать простой вексель в долю в уставном капитале / пакет акций. Его типами являются конвертируемый заем, субординированный заем, варрант / опцион эмитента, мезонинное финансирование.

Минимальный набор документов, который стартап утверждает с внешним партнером в рамках любой инвестиционной сделки, обычно включает:

1. Term Sheet - соглашение об основных условиях сделки. В него входят договоренности об основных юридических и финансовых параметрах предстоящей инвестиционной сделки.

2. Свидетельство о регистрации - учредительный документ. Для ООО и АО это устав. Это основной документ, определяющий правовой статус компании, заключающий соглашения о ее создании. Он содержит информацию о размере уставного капитала, количестве, стоимости и категориях акций, составе и компетенции органов корпоративного управления и т. Д.

3. Соглашение между акционерами - это корпоративное соглашение. Для ООО - договор об осуществлении прав участников, для ООО - акционерное соглашение. Он позволяет участникам стартапа последовательно реализовывать свои корпоративные права: управлять бизнесом, приобретать и отчуждать доли в уставном капитале / пакеты акций и т. Д.

4. Соглашение о правах инвесторов содержит положения, обеспечивающие защиту их прав на участие в корпоративном управлении и получение информации о деятельности компании, а также защиту их прав от размывания их доли в бизнесе и т. Д.

5. Соглашение о неразглашении информации (NDA) указывает информацию, которая передается инвестору и считается конфиденциальной в деталях.

...

Юридическая подоплека: как стартапу грамотно привлекать инвестиции на разных стадиях развития

Преимущества и риски инвестирования на разных этапах развития стартапа

Конечно, когда стартап только начинает свой путь в бизнесе, для учредителя невыгодно и небезопасно отдавать большую долю (более 30%) любому инвестору. Кроме того, отчуждение такой доли может затруднить и даже сделать невозможным внешнее финансирование в будущем, поскольку доля учредителя размывается. Это также причина, по которой краудфандинг набирает популярность среди стартапов, потому что он имеет важное преимущество: возможность поддерживать полный корпоративный контроль за счет заемного финансирования, как в случае сбора средств от родственников, друзей и знакомых. Для бизнеса краудфандинг имеет довольно мягкие ограничения по сумме возможных вложений, а доходность зачастую превышает все ожидания.

И все же краудфандинг подходит только на самом раннем этапе - ведь попытка отобрать деньги у заинтересованной аудитории, когда стартап уже «встал на ноги», часто воспринимается негативно. Поэтому в дальнейшем предприниматели часто прибегают к помощи бизнес-ангелов. В отличие от венчурных фондов, которые, как правило, вкладывают средства на более позднем этапе, ангелы предпочитают вкладывать средства в «юность» стартапа. Чем раньше инвестор профинансирует проект, тем меньше денег ему нужно вложить и тем большую долю он получит. Итак, в 2004 году Питер Тиль стал одним из первых внешних акционеров Facebook, потратив полмиллиона долларов. Восемь лет спустя Тиль продал акции и получил за них 640 миллионов долларов.

С того момента, как стартап построил свои бизнес-процессы, перешел точку безубыточности и быстро масштабировался, он практически перестает быть стартапом. К успешной компании присоединяются все новые и новые партнеры. На этом этапе в игру вступают крупные игроки, которым, как правило, требуется оперативное управление бизнесом и членство в совете директоров (стратегические инвесторы, венчурные фонды, фонды прямых инвестиций и банки). Здесь есть как плюсы, так и минусы. С одной стороны, приходят более надежные и опытные внешние партнеры, с которыми снижаются различные риски, с другой - доля учредителя может быстро размыться, и он может потерять корпоративный контроль. При этом даже наличие заветного 51% не является гарантией безопасности. Так, основатель портала Banki.ru Филипп Ильин-Адаев (владеющий 60% акций), в своем декабрьском сообщении на Facebook обвинил крупного инвестора (фонд Russia Partners с 40% акций) в попытке вывести его из бизнеса. Несмотря на меньшее количество акций, внешние партнеры получили формальное право отстранить учредителя от оперативного управления компанией. Они воспользовались его недостаточным вниманием к подписываемым документам и, по мнению обращавшегося в суд предпринимателя, изначально выстроили план по установлению контроля над всем бизнесом.

Чтобы таких ситуаций не возникало, стартапу очень важно внимательно относиться к оформлению договоров и подписанию документов с инвесторами. Учредитель может защитить свои права, в частности, при оперативном управлении бизнесом, в уставе и корпоративном соглашении, а также в положении о совете директоров.

jhhj
Click on the image to learn more about investclub.vc

Когда привлекать юриста

В идеале, чем раньше, тем лучше. На практике, когда в стартап входит новый инвестор, пакет необходимых документов шире, чем описано выше, и в любом из них есть подводные камни. Типичные шаблоны, которые можно найти в Интернете, часто не отражают полной картины конкретного бизнеса. Также я бы посоветовал привлечь к разработке документов других специалистов - например, технологические стартапы могут воспользоваться услугами IT-специалистов. Лучше всего доверить надзор за всем процессом профессиональному юристу с соответствующим опытом.

23 Oct 2020

 

Stay tuned and don’t forget to follow us:

Facebook: facebook.com/StartupJedi/

Telegram: t.me/Startup_Jedi

Twitter: twitter.com/startup_jedi

Comments

More From Startup Jedi

Why it is relevant to know your client's face and what to pay attention to when choosing channels for promo.
IPO for a startup is an important milestone in the development, signifying its transition to large companies.
In this article, we will look at the startup ecosystem of Estonia and will puzzle out what will the international startup get here.